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Դadmin    ʱ䣺2023-02-28

安信证券:维持腾讯买?A评级 目标?60港元

€€安信证券发布研究报告称,维持腾讯?0700)€买?A”评级,预计2022/23年的调整后净利润?157?1367亿元,同比增?7%/18%,调整后EPS?1.6?13.5元(13.8港元/16.1港元),根据SOTP估€方法,目标?60港元,对?022/23年调整后P/E?3x/29x。短期公司业绩因监管等诸多因素面临一定压力,后续随着对监管的逐步消化及提质增效举措的驱动等,整体业绩有望?H逐步回暖,盈利增长势头将?023年具备更高可见度?/p>

€€事件:公司Q1收入同比+0.1%?355亿元,低于市场预?%。季度内毛利率同?4.2pcts?2.1%,调整后€利润同比-22.9%?55亿元,低于市场预?%,对应调整后€利率同比-5.6pcts?8.9%,主要由于毛利率的下滑€管理及研发费用占收比的提升?/p>

€€安信证券主要观点如下?/strong>

€€国内游戏持续消化监管影响,海外市场增速放缓:

€€Q1手游列报收入同比-3%?03亿元,主要由于国内未成年用户保护举措的持续推进,同时《英雄联盟手游€及《金铲铲之战》贡献的同比增量大部分被《天涯明月刀手游》及《使命召唤手游€等游戏的收入下滑抵消€剔除社交网络部分,分海内外市场表现来看,季度内本土市场游戏收入同比-1%?30亿元,€王者荣€》在今年春节期间推出的商业化道具较少,后续伴随花朝节专属道具推出,其流水?月恢复同比增长,根据Sensor Tower?月€王者荣€》在全球App Store和Google Play收入同比+5.8%?.72亿美元€季度内国际市场游戏收入106亿元,同比增速放缓至4%,主因海外市场消费€步回归常€化,€VALORANT》及《部落冲突€等游戏收入增长部分被€PUBG Mobile》的收入减少€抵消?/p>

€€新游方面,Dnf??4日在韩国上线,且上线至今流水排名稳居Top2(App Annie);3?9日上线的策略类手游€重返帝国€在4月国内同类游戏中流水排名第二;自研硬核射击手游€暗区突围€已??7日开启终极测试;此外与EA联合€发的英雄射击战术竞技游戏《Apex Legends Mobile》全球服也于5?7日上线€?/p>

€€多因素叠加下广告业务疲软态势延续?/p>

€€Q1在线广告收入同比-17.6%?80亿元(VS上个季度同比-12.7%),主要由于教育、互联网服务及电商等行业广告€求疲软€开屏广告整治等因素影响。其中社交广告同?15%?57亿元,主要由于移动广告联盟业″监管影响收入大幅减少,部分被公众号内的订阅列表广告收入增长抵消,截至Q1小程序DAU已突?亿,交易总额保持快€增长,并进€步渗透零售€餐饮及民生服务领域?/p>

€€媒体广告收入同比-30%?3亿元,主因腾讯视频和腾讯新闻服务的广告收入减少,部分被北京冬季奥运会带来的广告收入所抵消。该行预′随着广告业务对监管的进一步消化以及积极探索多元变现场景等,板块将?022年后期€步重拾增长,€Q2或仍将承受较大的同比压力?/p>

€€商业支付交易额表现不佳,企业服务调整策略缩减亏损业务?/strong>

€€Q1金融科技及企业服务收入同?9.6%?28亿元(VS上个季度同比+24.6%),3月商业支付交易活动表现疲软,交€出行€餐饮服″服装等类别的支付交易额受到负面影响€此外企业服务收入同比略有下滑,主要由于IaaS服务调整策略主动减少亏损合同,将资源集中在视频云及网络安全等领域的PaaS解决方案?/p>

€€风险提示:新游戏上线延迟、对内容以及新业务投入拉低利润率、广告增速低于预期€?/p>

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